【天津蓟州新城建设投资债权转让计划】
直辖市新款政信项目+总资产近600亿元AA政府平台融资+足额应收质押
规模：20000万
期限：12个月；付息方式：自然季度付息
预期收益：30-50-100-300万：8.5%-8.7%-9.0%-9.3%
资金用途：资金用于补充流动资金
【融资方】天津XX新城建设投资有限公司，公司注册资本220亿元，总资产 590.76亿元，流动资产合计为 316.37亿元，主体评级AA，债评AA。
【增信措施】
1、【国企担保】：天津XX通建筑工程有限公司，公司注册资本2亿元，总资产28亿元。实际控制人天津市蓟州区国有资产监督管理委员会；
2、【应收账款质押】：天津XX新城建设投资有限公司将持有的天津津晟通建筑工程有限公司30000万的应收账款中登网登记。
【项目亮点】
1、本项目交易对手为天津市蓟州区国资委下辖国有公司，是蓟州区最大的基础设施建设和运营主体，该公司主要负责蓟州区内的土地整理、基础设施建设等业务，具有一定垄断性。主体评级 AA，资产实力雄厚。评级展望为稳定，偿债能力较强目前已获中国农业发展银行及国家开发银行的政策性贷款额度合计146亿元、其他商业银行150亿元授信额度；另外，于2019年7月于香港联交所发行美元债7000万美元，成为天津市为数不多的成功发行境外债的国有企业；
2、本项目担保方为天津津XX建筑工程有限公司，公司注册资本2亿元，总资产28亿元。实际控制人天津市蓟州区国有资产监督管理委员会，偿债能力较强，风险控制水平较高；
3、30000万元应收账款，覆盖本金，安全边际高；
4、蓟州区位于北京和天津经济圈的交汇点，区位优势显著，发展前景向好，区域财政实力较强，增长稳定，区域经济发达。2022年实现地区生产总值279.33亿元，一般公共预算收入20.54亿元，被认定为2021年全国休闲农业重点县。
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【券商资管去通道化？证券公司资产管理行业发展回顾与未来展望】
原标题：券商资管去通道化？证券公司资产管理行业发展回顾与未来展望
2012年以来，国内资管行业经历了五年的快速发展期，证券公司资产管理增速尤其较快。根据证券业协会统计数据，2011年末，全行业受托管理本金规模仅为人民币2818.68亿元，到2016年末规模已达17.82万亿元，五年间年化复合增速高达45%，券商资管在持牌资管机构资管规模中的占比从1.6%提升到15%左右。
一、证券公司资管业务发展特点
（一）发展核心是融资驱动的影子银行业务
与2006-2007年由股票投资需求驱动的公募基金快速发展不同，过去五年我国资产管理行业的规模扩张是由银行主导下的表外融资业务驱动的。
21世纪最初十年，我国经济保持快速增长，利率尚未充分市场化，银行信贷实施额度管理，实体经济特别是民营部门的融资需求没有得到充分满足。
在资产管理领域，资管产品的投资范围受到限制，满足要求的债券等标准化投资品供给并不丰沛，资产管理直接支持实体经济作用有限。
2012年开始，监管机构在加强监管、放松管制的思路下进行了大量制度改革，也拉开了本轮资管行业快速发展的序幕。
2012年10月，证监会颁布了修订后的《证券公司客户资产管理业务管理办法》及其实施细则，大幅拓宽了券商资管计划的投资范围，减少了投资限制。
监管红利的释放使券商、基金系资管产品实质上具有了直接融资功能，可以比较方便地嫁接银行理财和同业资金，在银行表外形成了庞大的影子银行体系，集中体现为近年来热议的资金——资产池业务模式。
图1 银行资金—资产池运作模式
在这一模式中，银行承担了资金来源和资产供给的双重角色，同时作为风险的最终承担者，也获得了绝大部分利润。
包括券商在内的资管机构主要发挥规避银行监管、实现交易便利等通道功能，不承担风险，也没有体现资产管理挖掘优质资产并进行组合管理的核心价值，本质上是一种监管套利，且创收能力也较差。
（二）资金空转积聚金融风险
2014年以来，随着我国经济增速持续探底，实业部门的投资回报率逐步降低。尽管银根并不算紧，但货币供给并未有效传导至社会融资，同时金融资产财富效应凸显，大量资金从实体部门抽离后涌入金融市场。
这使得以支持实体经济融资为本的资金——资产池业务部分异化为一种基于存量资产的杠杆循环。这也是近年来银行委托投资业务快速发展的原因。
图2 企业理财资金空转循环示意图
在流动性驱动下，债券、股票、房地产、商品等资产价格轮动上涨，固定收益品种甚至一度出现了“资产荒”，这其中都有银行理财、同业资金的影子。
这种资金脱实向虚的倾向，偏离了资管行业服务实体经济的本源路径，一方面监管套利延长了融资链条、增加了融资成本和货币政策的传导时滞，另一方面资金空转推升了金融杠杆，容易引起金融风险的积聚，2015年年中股票市场的异常波动和2016年底债券市场的“资金荒”具有强烈的警示意义。
在这个背景下，一行三会推出了大量的监管措施，不断加强监管政策的协调性，旨在降杠杆、去通道、强化风险管控。
在监管高压下，相关行业的规模增速显著减缓、杠杆水平明显降低，同时，也标志券商资管本轮快速发展告一段落。
二、券商资管发展展望及路径选择
（一）券商资管发展趋势判断
在本轮资管行业快速发展过程中，融资需求是根本因素，监管政策发挥重要影响。但目前这两方面因素都已经发生了深刻变化。
未来，券商资管行业发展必须摆脱监管套利，回归资产管理行业价值挖掘、资产配置、风险管理的本源。
第一，规模增速从高速逐步转为中速。随着我国居民财富总量的增长和分散化资产配置需求的提升，资产管理的需求仍将长期处于快速增长期。但短期看，资管行业的发展增速已普遍减缓，预计未来五年规模增速将回到10%～20%的中速发展水平。
第二，业务方向从通道业务逐步转为主动管理和证券化。在多重监管政策的引导下，券商资管通道业务增速从整体来讲已呈现下降趋势，而以银行委外投资为主体的主动管理业务出现了快速增长，并且投资方向越来越多元化。另一方面，资产证券化业务直接服务于实体经济，也成为近两年资产管理行业的新亮点，并将保持持续快速增长。
第三，盈利模式从资产负债驱动转为资产配置驱动。券商、基金接受银行理财资金进行中短期固定收益管理的模式实际上是买入并持有为主的资产负债业务，其业务核心是流动性管理。但随着债券牛市的结束和优质资产供给的减少，原有业务模式已经难以持续做大规模，需要转向资产配置驱动的净值化投资管理模式。
（二）券商资管需培育核心竞争力
从海外大型资管机构来看，核心竞争力来源于两方面，一个是优秀的商业模式，另一个是强大的投资管理能力。
商业模式包含牌照和产品模式两个方面，核心是产品创新能力。优异的商业模式有利于资管机构在短期内取得垄断优势，做大规模，从而提升收入水平。
投资管理本质是识别和管理风险，其核心是能够准确地进行风险定价。卓越的投资管理能力有利于资管机构提升单位管理规模的收入贡献，从而提高综合毛利率。
券商资管这几年增长最快的一是通道业务，二是具有预期收益的固定收益产品。而这两个业务洽洽都依赖商业模式盈利。
预期收益型产品虽然是主动管理，但相当程度上也是在复制银行资金池模式，在特定市场环境下套取利差，且券商和基金在流动性管理和风险管理能力上远远落后于银行，投资管理贡献的价值有限。一旦市场趋势或监管环境发生改变，两类商业模式均难以持续。
通过国外发展经验可以看出，随着资管行业野蛮生长的模式被打破，不同类型资管机构将逐步体现出差异化的发展方向。随着市场化竞争的加剧，资管机构的发展路径必将出现分化，最终实现百花齐放的局面。
（三）券商资管的发展路径探索
券商资管的长期发展必须从自身的机构属性作为出发点，寻找合适的发展路径。
第一，券商资管必须充分依托证券公司，成为证券公司的产品平台。
为客户提供资产管理综合解决方案服务（Solutions）是国际大型资管机构的重要发展方向。在分业经营体制下，证券公司在资金端拥有大量的上市公司和高净值客户资源，在资产端特别是对企业客户直接提供股权、债券融资服务，在策略和产品端又具备多元化人才储备和灵活的业务机制，在开展解决方案业务、充分服务实体经济方面拥有优势。
区别于其他类型资管机构从单一产品或策略出发的展业模式，券商资管应成为一个开放平台，借助证券公司品牌，有效撬动来自投资银行、经纪业务、交易业务等相关业务板块的资源，充分吸纳和整合内外部资产、资金和策略，成为证券公司的产品化平台。
第二，券商资管必须突出差异化的投资管理能力。
比如，券商资管应当在股权投资方面做出特色。证券公司在权益市场深耕多年，在一二级市场资产和交易资源方面有自己的独到优势。证券公司资产管理可以发挥券商平台资源，实现全覆盖、立体式的股权投资产品体系。
又比如，券商资管应注重盘活存量资产的业务机会。目前我国资产证券化程度十分有限，证券化资产规模占债券市场的比例不到5%，而美国为30%左右。银行、地产是两个百万亿级的资产来源，蕴含了无限的可能性。券商资管拥有证券化业务牌照，又有丰富的客户资源，在CLO、REITs等业务的开发和投资方面有广阔业务发展空间。
三、政策建议：尽快实现统一监管
（一）从机构监管逐步转向功能监管
目前，持牌金融机构的资产管理业务监管遵循的仍是分业监管原则。经过十多年的发展与实践，各类资管业务的监管规则也在不断调整和改善，并建立了相应的监管协调机制，但仍然难以避免步调、口径不一致的问题。监管套利空间的存在是导致目前金融交易链条长、交易结构复杂的主要原因。
从成熟市场监管经验来看，资管行业从机构监管逐步转向功能监管是大势所趋。目前人民银行牵头，三会参与草拟的《关于规范金融机构资产管理业务指导意见》体现了强化功能监管、杜绝监管套利的精神，这种顶层设计非常必要。应当根据产品的投资范围、投资风险设置差异化的投资者适当性要求，并确保同类型产品适用同样的监管标准。
（二）提高并统一准入门槛
资管行业这几年增速很快，一些机构在没有建立完善的投资管理和风险控制体系的前提下，以小团队采用高杠杆、强激励、短期限的运作模式，一定程度上造成了劣币驱逐良币的后果。
在行业高速扩容和固定收益资产价格处于单边牛市的阶段，各类机构依靠稳定的利差套利或多或少都可以分一杯羹，但一旦行业和资产价格趋势出现拐点，或者信用风险事件集中涌现，过于激进的投资运作模式非常容易成为区域或行业性风险事件的导火索。从保护投资者利益出发，机构经营资产管理业务必须设立一定的门槛。
（三）加强监管协调和惩罚力度
近年来，资管行业发展中出现了一些不规范的现象，如不适当宣传、杠杆过高、违规资金池运作等。监管部门已经出台了多项措施进行规范。
但同时，在执行层面也出现了一些问题，例如不同地区的监管分支对同一政策解读和执行口径不一致，不同监管主体对同一事项规则不一致的情况，很容易导致区域间、行业间的监管套利。应当加大监管部门间的协调力度，确保各行业、各地区之间的监管统一步调，封堵漏洞，加大违法违规惩处力度。
作者：魏星，中信证券资产管理业务高级副总裁
原文《证券公司资产管理行业发展回顾与未来展望》全文即将刊载于中国外汇交易中心主办《中国货币市场》杂志2017.5总第187期。
基金申购费率是什么意思，基金认购和申购的不同之处是什么？
基金申购费率是指什么呢？
基金申购费率是指投资者在基金存续期间从基金管理人处购买基金份额所支付的手续费。当投资者申购不同的基金时，由于申购金额的大小，他们可能会有不同的申购率。这里取最大速率进行计算。简单地说，这是我们投资基金时需要支付的占用费。
基金封闭期结束之后，如果你申请购买开放式基金，习惯上称之为基金申购，用来区分发行期的申购。因此，在这个过程中，我们需要在基金代理处开立一个基金账户，我们可以通过基金账户购买相应的基金。
申购费用的计算公式一般为：申购费用=申购金额*申购费率，净申购金额=申购金额-申购费用。
基金申购费率一般是多少呢？
购买金额不超过100万元，申购费率一般为百分之一点五；如果申购金额超过100万不到500万之间，申购费率一般为百分之零点九；如果申购金额超过500万不到1000万之间，申购费率一般为百分之零点三；如果申购金额超过1000万元，申购费用一般为每1000元。
投资者在开放式基金募集期间和基金成立前购买基金份额的行为称之为基金认购。投资者在开放式基金募集后购买基金份额的行为称之为基金申购。基金认购和申购有以下区别：
1、购买时间。
基金认购：在开放式基金成立前，资金募集期间；
基金申购：早开放式基金成立后，资金运营期间
2、购买价格。
基金认购：相对于认购期较短，因为有必要吸引资金；
基金申购：相对于认购期较高。
3、救赎时间。
基金认购：有一个封闭期，赎回只能在封闭期后进行；
基金申购：没有截止期，申购确认后的下一个工作日可以进行赎回。
4、购买的单位资金净值。
基金认购：一般来说，一元人民币是基金的单位净值。
基金申购：根据当日单位基金的净值，投资收益好的可能会超过一元，不好的可能会少于一元。
5、认购基金份额的数量。
基金认购：认购数量=(认购金额-认购率*认购金额)/认购单位基金净值；
基金申购：申购数量=(申购金额-申购率*申购金额)/申购单位的基金净值。
6、是否可以撤销。
基金认购：在股票发行期间已正式认购受理的投资者的认购申请不得撤销。
基金申购：当日基金业务处理时间内提交的申购申请，可在当日下午三点前提交取消申请进行取消。三点后不能撤销申请。
7、是否可以进行固定投资。
基金认购：基金在资金募集期间可以进行多次投资，但一旦基金成立并进入封闭期，就不能进行任何操作。
基金申购：您可以根据自己的投资需求，每天、每周、每月定期进行投资。
以上就是基金申购费率的相关介绍，希望对大家申购基金有所帮助，如果还想了解毛利率和净利率，可以关注赢家财富网，感谢大家的支持与鼓励。
